澳门新蒲京娱乐游戏海年夜散团(002311)三季报面评:火产料淡季下删少 财产链一体化稳步促进

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中国水产门户网报道

中国水产门户网报道1-3Q业绩高于预期通威股份1-3季度实现营业收入118.9亿元,同比增长10.0%;归属母公司净利润2.91亿元,同比增长98.6%,合每股收益0.36元,超出预期。其中三季度公司收入同比增长13.8%,净利润同比增长37.2%至2.47亿元。公司预计13年业绩同比增幅在100%-200%。三季度水产料表现如期改善:预计公司三季度水产销量在去年低基数基础上录得15%左右的同比增长,较上半年有明显改善,符合预期。我们认为主要有三方面原因:1)三季度淡水鱼价格高企使得养殖户投料进度加快,驱动销量增长;2)公司华南地区收入和虾料收入比重较低,因此受三季度天气和对虾养殖景气低迷影响相对有限;3)营销改革与管理强化提升经营效率。成本压力减缓和食品业务持续减亏令三季度利润率超预期:三季度公司毛利率水平继续向好,环比上升0.3ppt至10.4%,同比提升1.8ppt,是促使业绩超预期的主因。三季度鱼粉价格走势疲软及公司原料集中采购的优势使得水产料毛利率环比改善;同时,产品结构的持续调整及费用控制加强使得三季度食品加工业务并未因猪价反弹明显受损。发展趋势公司全年业绩已基本锁定,我们预计全年饲料销量有望实现7%左右的同比增长(其中水产料+12%YoY、猪料+18%YoY、禽料-20%YoY),同时因毛利较高的水产料增速较快及低毛利的禽料占比降低,饲料业务毛利率同比将提升1.2ppt至10.0%;食品加工业务方面,我们预计管理层四季度将继续遵循调结构、控费用的方针,预计13年该业务将减亏5000万元以上。盈利预测调整鉴于公司毛利率改善与食品业务减亏均超出预期,我们上调13和14年盈利预测至0.29元和0.34元,同比增长分别为146%和19%,上调幅度分别为49%和28%。估值与建议目前股价对应13/14年市盈率分别为24倍和20倍。全年业绩超预期表现使得股价在短期内将有亮眼表现,但考虑到行业景气已过,且我们认为盈利改善趋势的可持续性仍待观察,因而暂维持“审慎推荐”评级。风险:原料价格大幅上涨、水产养殖景气度低迷。

中国水产门户网报道

国联水产周三晚发布前三季度业绩预告,公司1-9月预计盈利2.23亿元-2.33亿元,同比增长98.35%-107.26%,其中第三季度预计盈利5500万元-5600万元,同比增长32.90%-57.07%。报告期内,公司水产品国内销售业务增长明显。

事件公司发布2017年第三季度报告2017年前三季度,公司实现营业收入265.02亿元,同比增长32.69%,归母净利润11.49亿元,同比增长30.61%,扣非归母净利润11.16亿元,同比增长33.36%,基本每股收益0.73元。

其中,第三季度公司实现营业收入119.70亿元,同比增长43.31%,归母净利润6.31亿元,同比增长27.29%,扣非归母净利润6.18亿元,同比增长27.86%,基本每股收益0.41元。

同时,公司预计2017年全年实现归母净利润10.50-12.50亿元,同比增长22.69%-46.06%。

简评饲料主业延续高增长,销售旺季水产料业绩优秀2017年第三季度,公司实现营业收入119.70亿元,同比增长43.31%,相比于上半年25.06%的营收增速,三季度增速再上一层楼。公司业绩的高速增长,主要是饲料主业销量高增长的体现,同时原料贸易的规模也有所增长。

第三季度,是水产料的销售旺季,公司作为国内水产饲料的龙头企业,我们预计其单季度水产饲料销量增速超过25%,业绩表现优秀。同时由于水产饲料毛利率较高,我们预计公司饲料业务整体毛利率有所上升。第三季度公司整体毛利率10.94%,同比减少0.11pct,环比减少0.71pct,我们预计主要是由于低毛利率的原料贸易业务占比提升所致。

同时,第三季度净利润增速小于营业收入增速,主要也是由于原料贸易业务在第三季度规模增长较多所致。从净利润增速上来看,公司饲料业务高速增长无疑。

产业链一体化发展,盈利能力有望进一步提升公司除主营的饲料业务外,动保产品、生猪养殖和水产种苗也都呈现出快速发展的态势,逐渐成为公司打造产业链一体化发展的重要组成部分。

公司率先提出以技术服务为核心的养殖服务提供商定位,通过向养殖户提供“苗种-养殖模式-水质控制-疫病防治-饲料”等全流程的产品和技术支持,确保养殖户能使用到优质的产品及先进的养殖技术,最终实现盈利。这种模式下,能更深层次提高养殖户效益,盈利增长点也从单一节点转向产业链上的多个节点,实现协同效应的同时,为公司创造了新的盈利增长点。

盈利预测与估值公司三季度旺季水产饲料高增长,原料贸易规模显著增加致使毛利率有所下滑,全年来看,公司净利润水平能够保持高速增长的态势,我们也看好公司一体化的养殖服务模式。我们维持此前的预测,预计公司2017-2019年营收增速为19.9%、17.2%和17.3%,净利润增速分别为43.3%、22.6%和18.8%,对应的EPS分别为0.78、0.95和1.13元,目标价23.00元,维持买入评级。

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