澳门新蒲京的官方网站西方陆地2012年半年报面评:海参捕捞超预期

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1H12净利增长15%。东方海洋12年1-6月实现营业收入3.21亿元,同比减少2.36%;净利润3758万元,同比增加15.19%;摊薄EPS为0.154元,基本符合预期。

澳门新蒲京的官方网站 ,中国水产门户网报道净利润增长15.19%,对应EPS为0.154元2012年上半年公司分别实现销售收入3.32亿、同比下降2.36%,营业利润0.36亿,同比上升13.15%,实现母公司净利润0.38亿,同比上升15.19%,对应EPS为0.154元。扣非后净利润同比上升13.82%。2012H实现毛利率26.2%,2012H期间费用率合计14.9%,比2011H上升2.3个百分点,其中管理/财务费用率分别比2011H上升1.0/1.7个百分点,销售费用比2011H下降0.4个百分点。收入下滑主要源于加工业务收入下滑上半年,由于原材料上涨、生产成本上升的因素,公司加工业务收入规模同比降低19%,特别是进料加工业务,收入同比下滑17.05%,毛利率下滑3.75个百分点,反映了外围市场需求较为薄弱。从分地区来看,欧洲地区水产品加工营业收入比去年同期减少4成,美国、加拿大减少3.68%,亚洲其他地区减少2.26%。海参业务放量但价格有所下降今年上半年,公司海参捕捞接近600吨,但由于南方参等因素的冲击,海参价格下跌10%左右。公司海参业务收入同比增长50.68%,毛利率下滑8.14个百分点。全年公司可望捕捞1200吨海参,而价格方面,我们认为随着消费旺季到来海参季节性涨价仍然会实现。三文鱼需观测下半年销量从中报情况来看,公司三文鱼销售进度较慢。下半年,随着消费旺季到来以及公司销售改革,三文鱼销售有望加速。风险提示养殖环境发生改变,养殖产品死亡率提升;公司产品品质出现问题,公司销售出现困难。首次给予公司“推荐”评级我们预测12-14年的公司EPS为0.49/0.68/0.83元,对应目前股价,PE分别为25.8/18.5/15.0倍,鉴于公司诸多新业务存在爆发的潜力,首次给予公司“推荐”评级。

海参如期放量,毛利率降低。海参收入同比增长113%,毛利率55.1%,同比降低8.2个百分点。海参价格的下跌导致毛利率下降。根据160元/Kg测算,预计上半年海参销量超过550吨。公司目前拥有4.14万亩海参养殖海域,居行业首位。12年底接近全面达产,预计12年销量可达1250吨。

海参价格四季度有望回升。上半年海参由于需求不振,且受到福建参、大棚参冲击,价格表现不佳,已经跌到150元/kg。下半年无南参冲击,且临近春节等消费旺季,供需关系好转,预计四季度海参捕捞旺季价格将反弹。

加工收入下降,毛利率稳定。受海外需求影响,12年上半年公司加工业务收入降低19%,但毛利率水平相对稳定。

三文鱼开始贡献业绩。公司三文鱼已经开始试销,中秋之后开始上市销售。预计12年可贡献5400万的销售收入,贡献EPS约0.05元,预计13年起逐步放量,成为新的利润增长点。

增持评级,目标价15元。假设12年海参销售1250吨,均价160元/kg。预计12-14年EPS为0.51/0.67/0.82元,增持评级,目标价15元,对应12-14年PE30/22/18X。

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